Denne artikel handler om de største fejl næsten enhver investor begår, fulgt gennem analyserne og filosofien hos en af verdens mest succesfulde investorer: Warren Buffett. Er du i begyndelsen af din opsparing, starter du bedre her: Hvorfor investere — og hvorfor det betyder mest for helt almindelige opsparere.
1. At forsøge at forudsige markedet
«Jeg kender ingen, der har tjent rigtig mange penge på at forudsige markedets bevægelser.»
Warren Buffett
At stirre på hvad markedet som helhed gør, er så let en fejl at begå, at selv Buffetts eget forbillede, Benjamin Graham, faldt i.
Hvorfor er det så fristende? Fordi tidevandet løfter alle både — men det kan også sænke dem. Du fandt et godt selskab, og så kom pandemien. Du fandt et til og mødte rentestigninger, inflation, krig. Køb i bunden, sælg i toppen: det lyder nemt.
Buffett mener, man skal holde sig til det, der på én gang er vigtigt og muligt at vide. Hvor markedet er på vej hen, er unægtelig vigtigt, men ingen ved, hvad centralbanken beslutter på næste møde — og det er blot én ud af hundrede variable. At genkende et bedre skib er langt lettere end at forudse hver storm.
2. At hænge fast i sin købskurs
«En aktie står i 50. Nogen betalte 100 og har det elendigt. En anden betalte 10 og føler sig klog. Følelser, der ikke påvirker noget.»
Warren Buffett
Tag Amazon. Mario købte i juli 2021, lige før faldet. Anna købte i september 2021. Julian købte i juni 2022, tæt på bunden. Tre vidt forskellige indgange — og i dag er alle tre i plus, men med meget forskellige tal.
Spørgsmålet er, om det betyder noget for beslutningen i dag. Skal Julian sælge for at ”tage gevinsten hjem”, mens Mario venter på at ”gå i nul”? Stillet sådan er svaret åbenlyst nej. Det eneste, der styrer dagens beslutning, er selskabets sandsynlige fremtid.
Aktien ved ikke, hvad du betalte. Den behandler den, der er i minus, og den, der er i plus, fuldstændig ens fra i dag og frem. Buffetts råd er altid at starte på et blankt stykke papir.
Amazon: tre købere, tre vidt forskellige indgange
3. At regne med aggressiv vækst
«Meget få store selskaber kan øge indtjeningen med 15 procent om året. Det kommer ikke til at ske.»
Warren Buffett
Har du nogensinde tænkt: ”den her aktie ser dyr ud, men hvis indtjeningen bliver ved med at vokse sådan, er den snart billig”?
Mange højt værdiansatte selskaber forsvarer netop kursen med ekstraordinære vækstantagelser. Pointen er ikke at undgå selskaber i vækst — Buffett elsker dem, især når de kan vokse uden at sluge kapital. Fælden er vækst for enhver pris. Køber du en aktie til tyve gange indtjeningen eller mere, har du brug for at indtjeningen vokser dramatisk for at få et godt afkast. Og det er sværere, end det lyder.
4. At bruge gearing
«Den eneste måde et intelligent og disciplineret menneske kan gå ned på, er gearing.»
Warren Buffett
Høj gearing er investeringernes udgave af russisk roulette. Det farlige er ikke, at du tager fejl — det er, at du kan have ret og alligevel ikke få lov at spille hånden færdig.
Et eksempel. En forvalter shorter GameStop i marts 2022: han låner aktier for en million dollars og stiller 500.000 i sikkerhed. Analysen er rimelig, selskabet er dyrt prissat og har haft modvind i flere år.
Han får aldrig lov at spille den ud. På en uge stiger kursen fra 19 til 31 dollars, og han må skyde 600.000 ind. Ugen efter står den i 47. Det andet krav kan han ikke honorere, og positionen lukkes med tab. På sigt fik han ret — men med gearing fik han aldrig gavn af det.
GameStop foråret 2022: når du har ret, men ikke får spillet færdig
5. At miste skoven for bare træer
«Tre ting: branchens fremtidige økonomi, ledelsen og prisen. Rammer du dem rigtigt, behøver du ikke bekymre dig om hver detalje.»
Warren Buffett
Buffett siges at kunne lukke en handel på et kvarter. Det er dels erfaring, dels at han bevidst holder det enkelt: på femten minutter når han ikke at forstå hver detalje i et selskab, men han når at danne sig et billede af de tre punkter ovenfor.
At drukne i detaljer får en til at miste helheden. Det er formentlig den sværeste fejl på hele listen at undgå.
6. At springe over to meter høje overliggere
«Nogle tror, at en højere overligger giver en finere medalje. I investeringer passer det slet ikke.»
Warren Buffett
Fejlen er udbredt, fordi den går stik imod, hvad succes betyder næsten alle andre steder: svære bjerge, svære ligninger, svære prøver. Overalt belønnes man for at gøre det svære.
Sådan fungerer det ikke her. Komplicerede beregninger og avancerede brancheprognoser giver ikke højere afkast og ender ofte galt — spørg matematikerne og nobelpristagerne bag Long-Term Capital Management. Finder du et selskab med gode udsigter og en ærlig ledelse, og betaler du ikke for meget, klarer du dig fint.
7. At begrænse sit eget spillerum
«Jeg tror, det er en fejl at indsnævre universet af muligheder.»
Warren Buffett
Muligheder bliver ikke liggende samme sted, og man ved aldrig, hvor den næste dukker op. Derfor betaler det sig at holde sindet åbent frem for at låse sig fast på én sektor.
Mange fonde gør det modsatte: kun bæredygtighed, kun høje udbytter, kun europæisk, kun krypto. Forvalterne ved det nok godt — et nicheprodukt er ganske enkelt lettere at markedsføre og sælge.
8. At være aktiv hele tiden
«Føler du, at du skal investere hver dag, begår du en masse fejl. Vent på det perfekte kast.»
Warren Buffett
Hvem har størst succes: tennisspilleren, der spiller fem kampe om dagen, eller fem om året? Forfatteren, der skriver fem gange om ugen eller fem gange om året? Investoren, der køber fem aktier om ugen eller fem om året?
Investering er et af de få områder, hvor passivitet belønnes. Man finder ikke et selskab af Coca-Colas kvalitet til en fornuftig pris hver dag. Buffett sammenligner det med en slagmand, der ikke kan blive slået ud: han svinger ikke efter hvert kast, han venter på det rigtige.
9. At sprede risikoen for meget
«Meget få er blevet rige på deres syvendebedste idé. Mange er blevet rige på deres bedste.»
Warren Buffett
Spredning er en varm kartoffel, men grundlæggende handler det om ét spørgsmål: har du tænkt dig at følge med i de enkelte selskaber eller ej?
Gør du ikke det, skal du sprede risikoen, formentlig via en indeksfond, der beskytter dig mod din egen mangel på viden. Gør du det — det Buffett kalder en know-something-investor — bør du bruge den viden. Køber du de tredive største selskaber i S&P 500, skal du ikke forvente andet end indeksets afkast.
10. Bekræftelsesbias
«Mennesket er bedst til at fortolke al ny information, så de tidligere konklusioner forbliver intakte.»
Warren Buffett
Charlie Munger havde en lignelse: det menneskelige sind minder om et æg, der lukker sig, så snart en sædcelle er kommet ind — den næste kommer ikke ind.
For en investor er det dyrt. Vi leder efter og fortolker ny information, så vi får lov at beholde det, vi allerede mente, når vi burde gøre præcis det modsatte: revurdere fordele og ulemper ved alt, vi ejer, med friske øjne.
11. At følge flokken
«De bliver bange, når andre er bange. Og når de bliver grådige, bliver de grådige sammen.»
Warren Buffett
I det meste her i livet betaler det sig at lytte til mængden. Kan dine venner lide din partner, er hun formentlig et godt valg; kan mange lide en film, er chancen stor for, at du også gør.
Med investeringer er det anderledes. Er dine forældre og alle dine venner enige om det seneste aktietip, er det måske netop den, du ikke skal købe. Som Howard Marks siger: det, der er indlysende for det brede investorflertal, er næsten altid forkert.
Hvorfor? Fordi ingen idé er god uanset prisen. Tesla kan sagtens overtage bilindustrien, men bliver alligevel en dårlig investering, hvis prisen allerede indregner hele branchens værdi. Og vi er mest sårbare, når andre — i værste fald vores nærmeste venner — tjener penge på noget, der ser let ud.
12. De fejl du begår ved ikke at handle
«Vores største fejl er ting, vi kunne have gjort, inden for vores kompetence, hvor vi bare sad og trillede tommelfingre.»
Warren Buffett
Næsten alle fejl på listen kræver, at du gør noget. Nogle gange er den største fejl i stedet slet ikke at gøre noget.
Det bliver værre i kombination med fejl nummer to. Det var, hvad der skete for Buffett med Walmart i begyndelsen af halvfemserne: han byggede en position op, kursen steg lidt for hurtigt, og han ventede på, at den kom tilbage. Synes du, et selskab er en mulighed ved X, er det formentlig stadig det ved 1,1 gange X. Kursen kom aldrig tilbage.
Vi har også regnet på, hvad markedstiming faktisk er værd over 46 år: Hvorfor tid i markedet næsten altid slår timing af markedet.
Investhus redaktion
Originalteksten er skrevet af et menneske og er bearbejdet og oversat til det nordiske marked ved hjælp af automatiske værktøjer, derefter gennemlæst. Citaterne af Warren Buffett er forkortet til det væsentlige. Artiklen udgør ikke investeringsrådgivning, men er skrevet i uddannelsesøjemed.